富瑞发布研究报告称，维持恒隆地产（00101）“持有”评级，目标价从8港元下调25%至6港元。富瑞认为，该公司第三季以来奢侈品销售仍将充满挑战。

本次对外投资项目将分为太原项目及上海项目两部分进行实施。太原项目项目实施主体为控股子公司太原晋科硅材料技术有限公司。项目建设内容为建设拉晶产能60万片/月（含重掺）、切磨抛产能20万片/月（含重掺）。预计项目总投资约91亿元。资金来源为公司自有资金、自筹资金或各合作方募集资金。

　　该行指出，恒隆地产中期股息大削33%，假设来五年在香港无增长，在中国复合年增长率（CAGR）为2%-3%。目前该公司派息在当前宏观环境之下不具有可持续性，这种情况在高息环境下可能会延长。中期派息大削，管理层认为这足以保留更多现金，目前减债是首要任务，并不能确保之后的派息。

　　恒隆地产负债率将在未来两年见顶，在35%左右。今年资本开支将见顶，为60亿港元，之后未来三年将总共为50亿港元。考虑到派息重置后的9%的收益率，以股代息可能会导致当前估值约5%的摊薄，管理层很有可能继续保持以股代息，直到杭州项目完工。

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